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康泰生物销售费畸高:一年6亿 股东3个月套现近亿元

发表于:2019-07-11 16:25:35

(原标题:康泰生物销售费畸高:一年6.15亿 三年暴增14倍业务员人均花费500万)

长江商报记者 徐佳

受近期”疫苗事件”影响,上市公司康泰生物(300601.SZ)七个交易日股价跌幅近四成,市值蒸发181亿。

长江商报记者发现,登陆创业板近一年半时间的康泰生物,在2017年开始将销售模式全面转为直销模式后,业绩呈现爆发式增长。

2017年,公司营收11.61亿,净利润2.15亿,分别较2014年增长283%、589%。今年一季度,康泰生物整体销售毛利率更是高达91.07%。

与此同时,康泰生物对于销售方面的投入也远超同行业其他可比公司。去年公司销售费用达6.15亿,占当期营收的52.9%,较2014年的4086.15万增长了约14倍。

以去年年报中123名销售人员计算,2017年公司人均销售费用达到500万元,平均每人每日销售费用为1.37万元。

今年一季度,康泰生物销售费用为1.97亿,占当期营收比例为48.8%。换句话说,123名销售人员三个月销售费用1.97亿,每人每日的销售费用为1.77万元,较去年的数据又进一步提升。

与之形成反差的是,康泰生物2014年至2017年研发费用分别为6374万、6525万、6330万、1.19亿,分别占当期营业收入的21%、14.4%、11.46%、10.24%,已连续三年出现下滑。

净利润3年增长589%,毛利率达91.07%

近年来,康泰生物业绩呈“爆发式”增长,毛利率甚至超过了90%。

2014年至2017年,康泰生物营业收入分别为3.03亿、4.53亿、5.52亿、11.61亿,同比增长21.1%、49.24%、21.91%、110.38%,三年总体增长283%;净利润分别为3116.26万、6282.17万、8621.35万、2.15亿,同比增长1962.96%、101.59%、37.24%、149.04%,三年业绩增长近589%。

同期公司整体销售毛利率分别为68.16%、63.45%、78.57%、88.26%,经营活动产生的现金流量净额分别为1.12亿、2.78亿、7832.36万、1.54亿,分别占当期营业收入的37%、61%、14%、13%。

期末应收账款余额分别为1.41亿、1.54亿、2.8亿、5.32亿,分别占期末流动资产的25.6%、33.4%、48.2%、53.7%,分别占当期营业收入的46.5%、34%、50.7%、45.8%,应收账款周转天数分别为153.36天、117.31天、141.28天、125.87天。

可以看到,自2016年开始,康泰生物的净利润现金率低于100%,应收账款占比快速增长,盈利质量及运营能力开始出现下滑。

康泰生物招股书显示,受“山东济南非法经营疫苗系列案件”影响,国家食药监总局、国家卫计委于2016年6月14日发布通知,要求疾病预防控制机构通过省级公共资源交易平台采购疫苗,原疫苗经营企业不得购进疫苗,不得将疫苗销售给疾病预防控制机构以外的单位和个人。

随后,原本采用“经销为主、直销为辅”销售模式的康泰生物在2017年开始全部转为直销模式,各类疫苗的销售单价和销售毛利率大幅提升。

同时康泰生物也表示,此销售模式下,因回款周期延长使得应收账款余额增长较快而带来的坏账准备计提增加和专业化推广模式下的仓储物流费用、销售服务费亦将增加,有可能会对公司未来的经营业绩带来不利影响。

今年一季度,康泰生物营业收入4.03亿,同比增长176.25%;净利润1.1亿,同比增长290.61%,报告期内公司毛利率高达91.07%。

销售费用3年暴增14倍,研发占比连续3年下滑

业绩暴增的背后,是康泰生物居高不下的销售费用。

康泰生物招股书曾披露,2014年至2016年上半年,同行业销售费用率平均值分别为16.63%、15.58%、16.89%,同期康泰生物销售费用分别为4086.15万、1.03亿、3637.84万,销售费用率为13.83%、23.14%、18.09%,除2014年因经销模式销售收入占比持续增加导致公司销售费用率降低,其他报告期康泰生物销售费用率均高于同行业上市公司平均值。

2016年至2017年,康泰生物销售费用分别为2.2亿、6.15亿,分别占当期营业收入的39.8%、52.9%,换言之,去年公司销售费用较2014年的4086.15万增长了约14倍。

以康泰生物去年123名销售人员计算,去年公司人均销售费用达到500万元,平均每人每日销售费用为1.37万元。

同行其他可比上市公司中,智飞生物去年营收13.43亿,销售费用3.4亿,占营收比例为25.3%。沃森生物去年营收6.68亿,销售费用2.54亿,占营收比例为38%。天坛生物去年营收17.65亿,销售费用1.06亿,占营收比例为0.06%。

今年一季度,康泰生物销售费用1.97亿,占当期营收比例为48.8%。换句话说,123名销售人员三个月销售费用1.97亿,每人每日的销售费用为1.77万元,较去年的数据又进一步提升。

转变为直销模式节省经销商销售费用后,公司的销售费用为何仍有如此大的增幅?

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